Aposta da Apollo Global em seguros enfrenta grande teste

Marc Rowan foi invejado na indústria de private equity com sua entrada pioneira no ramo de seguros. Agora, sua empresa percebeu que estar à frente atrai maior escrutínio em tempos difíceis.

A estreia da Apollo Global Management em 2009 no sonolento mundo das anuidades ao cofundar a seguradora Athene Holding causou preocupação entre alguns investidores e ciúmes de rivais como a Blackstone. Na última década, a Athene tornou-se a maior geradora de lucros da empresa e a maior provedora de anuidades nos EUA, enquanto Rowan ascendeu ao principal posto da Apollo.

A aposta da Apollo de que a Athene pode ser mais inteligente e ágil do que os líderes do setor agora enfrenta um grande teste. A Athene, que só conhecia juros baixos até o ano passado, mergulhou nos investimentos em crédito estruturado, argumentando que companhias com sua experiência podem obter rendimentos mais altos com menor risco do que títulos corporativos comparáveis. A questão — na verdade, uma dúvida de todas as seguradoras — é se os tomadores de empréstimos vão manter os pagamentos em dia à medida que seus custos de juros sobem.

O que está em jogo não é apenas o desempenho de uma unidade que garantiu a maior parte do lucro da Apollo no ano passado e tem como meta um salto de 20% em 2023. Qualquer tropeço pode fortalecer reguladores e autoridades que permanecem céticos em relação à investida de gestoras de ativos alternativos em um setor há muito tempo dominado por empresas mútuas controladas por seus clientes.

“No ramo de seguro de vida e anuidades, observei ao longo do tempo a migração em direção a títulos de maior risco, mais complexos e menos líquidos”, disse Tom Gober, um contador forense que forneceu dados ao Departamento de Trabalho dos EUA e ao Comitê Bancário do Senado sobre o envolvimento do setor de private equity com seguradoras. “Quando a Apollo assumiu o controle das seguradoras da Athene, a migração aumentou substancialmente.”

O presidente do Comitê Bancário do Senado, Sherrod Brown, um democrata de Ohio, pressionou por um exame mais minucioso de seguradoras controladas por gestoras de ativos alternativos. Reguladores avaliam se devem aumentar os requisitos de capital para obrigações de empréstimos garantidos e outros ativos estruturados.

“Temos observado todos esses eventos de perto”, disse o comissário de seguros de Iowa, Doug Ommen, um supervisor-chave do setor, porque a Athene e outras provedoras de anuidades estão sediadas no estado. “Nosso trabalho como reguladores requer uma compreensão do risco representado pelas atividades das seguradoras de todos os tipos de propriedade. Isso inclui os impactos do ambiente macroeconômico nos balanços das seguradoras”.

A Apollo, nunca conhecida pela passividade, enfrenta essas questões de frente. Argumenta que a Athene adota uma abordagem de capital mais conservadora do que seus pares. No final do ano passado, a Athene publicou um estudo segundo o qual reguladores deveriam preferir sua abordagem de investimento, dada sua experiência em crédito estruturado – que tem uma taxa de inadimplência menor do que a dívida corporativa – em vez de colocar os segurados em risco ao buscar rendimento no mercado de renda fixa.

Papel ativo

Rowan, 60, disse no início deste ano que seu objetivo é que a Apollo assuma um papel mais ativo na definição dos regulamentos da indústria de seguros. A Athene está sujeita às mesmas regras das seguradoras que não são controladas por gestoras de ativos alternativos. Persuadir autoridades de que a Athene é tão segura quanto suas rivais é uma parte fundamental do esforço de Rowan para que a Apollo, que administrava US$ 598 bilhões em ativos no final de março, chegue a US$ 1 trilhão até 2026.

A Athene elogia a força de sua carteira de investimentos, 96% da qual é classificada como grau de investimento pela Associação Nacional de Comissários de Seguros, um consórcio de reguladores estaduais. Quase 40% desses títulos estão no nível mais baixo do grau de investimento, enquanto 46% têm rating A ou superior atribuído pelas maiores agências de classificação de crédito.

“Em uma indústria carente de capital, a Athene levantou bilhões de dólares e investiu em recursos de originação e crédito estruturado que refletem os mercados financeiros modernos”, disse a Apollo em comunicado por e-mail.

Se a Apollo não cumprir sua promessa de oferecer rendimento seguro e estável, isso pode prejudicar poupadores que se apoiam na Athene para sua renda de aposentadoria. Mas a empresa tem buscado tranquilizar céticos, dizendo que está posicionada para atender os aposentados, não importa o que aconteça com a economia.