Itaú BBA vê melhora de margens e dá upgrade em Rede D’Or

Na Rede D’Or, o pior já passou, segundo os analistas do Itaú BBA. O banco deu upgrade para a ação da empresa de saúde destacando um cenário de ganhos e sua posição de liderança no setor. 

Além de mudar a recomendação de neutro para compra, a equipe do banco elevou o preço-alvo de R$ 30 para R$ 33 – um prêmio de 28% sobre a cotação de fechamento na sexta-feira, 26. Hoje, a mudança na tese de investimento do BBA está impulsionando o desempenho do papel, que avançava 2,6% perto das 12h, para R$ 26,53. 

Quando rebaixou a ação em janeiro de 2023, o papel estava negociado a R$ 30 e a preocupação da equipe do BBA era de que o papel já estava caro em meio ao ceticismo quanto à adição de capacidade orgânica e um ambiente desfavorável para fusões e aquisições.

Mas ao beirar os R$ 26, a ação passou a ter um valuation “mais acessível”, segundo o relatório, já levando em conta um número um tanto conservador para 2025, num múltiplo de a 15x P/E.  

A visão mais otimista se deve, também, a uma indicação de que o ano de 2024 começou mais favorável ao setor hospitalar, depois de anos de pressão nos custos de serviços médicos para os planos e consequente aumento de prazos de pagamento – o que ainda não está completamente recuperado, mas em evolução.  

“O primeiro semestre de 2024 deve ver uma expansão decente da margem para a operação hospitalar, principalmente impulsionada por melhorias em materiais e medicamentos. Além disso, prevê-se que a rentabilidade melhore na SulAmérica, levando a um cenário de mais fôlego para ganhos”, escrevem os analistas. 

Embora o ambiente ainda seja de recuperação para o setor de saúde, a Rede D'Or se destaca como uma das poucas empresas com bom desempenho, o que ressalta a importância dos líderes do setor em tais cenários.

É por isso que, para o banco, ela é o player mais óbvio para potenciais operações de fusão e aquisição que devem acontecer este ano. Em relatório recente, o banco apontou o grupo como o candidato de maior potencial para levar hospitais da Dasa e da Rede Américas, da Amil, caso eles venham a ser colocados à venda, por exemplo.  

Além disso, a equipe também diz estar ganhando confiança na entrega de adições de capacidade mais robustas em 2024, com os principais projetos em áreas metropolitanas de São Paulo, Rio de Janeiro, Salvador e Recife avançando conforme planejado. 

A melhoria da percepção vem, também, acompanhada do reconhecimento de que ainda há incertezas. Segundo a equipe, uma das lições vindas ao longo desse período é de que as adições líquidas orgânicas de leitos operacionais não corresponderam às expectativas do mercado em 2023.  

A expectativa mais alta foi resultado de uma onda de descredenciamento de algumas cooperativas médicas, como aconteceu com a Unimed, mas que deve ser um movimento menos intenso em 2024 em comparação a 2023.

“De qualquer forma, vemos nossa projeção de adição líquida de 400 leitos em 2024 já deixando espaço para um eventual contratempo na acreditação no ano. Além disso, não esperamos que o cenário de recebíveis prolongados pelos pagadores e maiores glosas melhorem tão cedo”, reconhecem.  

Ainda assim, a equipe do banco vê uma combinação de uma boa expansão da margem Ebitda nos serviços hospitalares e a melhoria contínua da inflação médica em SulAmérica, “o que vai proporcionar um crescimento de lucro satisfatório a curto prazo.”